主要内容：从需求端上看：看好全球轮胎市场量价齐升，国内企业扎根成长沃土；预计明年出口订单回暖助力企业盈利回升。

　　--量增：(1)替换市场方面，汽车保有量稳步上升将驱动存量市场规模扩张，而新能源汽车和货运量恢复将加快轮胎置换周期；(2)配套市场方面，以新能源为代表的国内企业快速成长将大力推进国产轮胎替代加速，挤占海外龙头企业份额。

　　--价增：(1)SUV、高端车型市占率的提升将驱动大尺寸轮胎占比增加；(2)汽车消费体验需求也将提升驱动轮胎高性能化及多功能化。

　　--外销：(1)海外轮胎替换市场空间大、毛利率高，国内胎企的制造优势将为企业提供竞争力保障；(2)长期来看，出口动能转换，“一带一路”国家有望成为轮胎出口新增长点，短期来看，美国进口市场有望出现拐点，欧洲能源危机或使进口需求持续激增。

　　从供给端上看：国内胎企有望重复海外龙头成长史，持续进行份额替代。

　　--结构优化+产能扩张，国产替代目标明确：(1)国内轮胎行业的准入门槛提高以及产品质量提升，促进国内市场竞争更为集中；(2)对比于海外巨头关厂频率持续提升，国内龙头加码资本开支对扩产进行布局有利于进一步抢占海外份额。

　　--以海外龙头成长路径为鉴，看好国内胎企未来发展趋势：(1)技术创新：塑造品牌影响力的最有效途径，国内胎企已在新材料、新配方、新技术、新工艺、新结构等方面发力；(2)海外布局：有效解决政治制裁政策与原材料高价进口两大难题，国内胎企积极推进优势产能向海外扩张。

　　从成本端上看：橡胶、炭黑等周期性较强的化工品成本占比较高，未来价格趋缓，有望减轻下游压力。

　　--原材料：(1)天然胶国内自给率低，供给压力叠加较弱需求，天然橡胶价格短期将处于低位震荡，合成胶整体产能过剩，价格或持续低位震荡；(2)中国是炭黑主要生产国与出口国，焦企由于疫情等原因开工积极性不高，炭黑价格将维持高位。

　　--海运费：(1)国内胎企出口占比高，盈利水平对海运成本敏感度大；(2)疫情缓解、全球海运运力稳定提升，叠加库存前期挤压导致的订单荒蔓延，海运价格持续走弱。

　　核心观点：我们认为短期美国进口市场有望迎来触底反弹的行情，伴随着海运费成本高位回落，抖客网，主要出口美国市场的胎企Q4业绩有望充分受益。长远来看，行业需求具备持续性，我们看好在海外提前布局，产能陆续释放的轮胎企业。

　　重点关注：赛轮轮胎(产品实现平台化供应，受益于“液体黄金”创新具备产品力的竞争优势，越南柬埔寨双海外工厂具有国内最为突出的“抗双反”优势)、森麒麟(产品定位高端化叠加工厂的智能化建设降本具备“更赚钱”优势)；建议关注：玲珑轮胎(国内产能领先，主攻配套市场将带来主机厂粘性&消费者品牌效应的长期效益)。

　　风险提示：1)终端市场乘用车销量不达预期的风险；2)新能源汽车销量不及预期的风险；3)原材料价格及海运费价格波动超预期风险；4)海内外政策风险；5)依据的数据信息滞后的风险。